当地时刻周二，海外做空组织灰熊（Grizzly Research）宣布做空陈述，责备电动车上市公司蔚来（NIO）经过未兼并相关方做高财报数据。<\/p>
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（来历：灰熊陈述）<\/p>
在这份陈述发布后，到收盘，蔚来股价跌幅超2%，全体上与大盘跌幅附近，显现做空陈述的影响相对有限。<\/p>
做空陈述写了点啥？<\/strong><\/p>
作为这份陈述的中心观点，灰熊将对立的焦点放在了蔚来的BaaS电池租借服务上。<\/p>
灰熊表明，2020年8月蔚来、工业基金和宁德年代等公司组建了武汉蔚能电池财物有限公司，经过后续出资，现在蔚来把握电池公司19.8%的股权。后续从2020年四季报开端，蔚来财报成绩开端大幅超出商场均匀预期。举例而言，2021财年华尔街预期公司亏本60亿人民币，但终究的数据只要30亿。<\/p>
关于这样的财报利好，灰熊以为隐秘就在武汉蔚能身上。<\/p>
依据事务模型，蔚能作为供给BaaS电池租借服务的实体，向蔚来购买电池后向车主供给订阅服务。2020年建立后的四个月里，蔚能向蔚来贡献了2.9亿人民币的营收，随后到2021年这个数字飙升至41.4亿人民币。<\/p>
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（来历：灰熊）<\/p>
接下来便是灰熊的推理时刻，做空组织以为，蔚来把电池组零事务分拆成独立公司有三个意图：1）一次性将用户未来数年的订阅费计入当期的财报；2）制作了一个乐意超量购买电池第三方；3）从财物负债表中移出电池减值费用。<\/strong><\/p>
上述的第一点便是灰熊责备蔚来虚增营收和利润率的首要来历。灰熊测算称，2021财年前三个季度蔚来经过这种方法虚增了11.47亿元的营收，反推这笔操作后，净亏本也从18亿人民币上升至30亿人民币。<\/p>
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（来历：灰熊）<\/p>
关于“换电事务本来就需求更多电池”的设想回应，灰熊也表明说不太通，由于蔚来在SEC的监管文件中曾表明，公司向蔚能卖电池是一种背靠背的方式，即一名BaaS用户买车后蔚能向蔚来购买一块电池并计入财物。<\/p>
灰熊经过查询员承认，在蔚来的换电站并不会区别电池是归于蔚来仍是蔚能的，这一点的重要意义在于蔚能不需求保持额定的电池库存。此外灰熊的尽调团队也陈述蔚来换电站的使用率并不高。<\/p>
灰熊团队一起指出，按理说购买了这么多的超量电池库存，蔚能理应有实体的库存地址，但查询团队并没有找到这样的库房，意味着蔚来超量供给的电池仍然在蔚来自己的设备中。<\/p>
灰熊总结称，考虑到蔚来电池的使用寿命在5-8年左右，把这些财物甩到蔚能账上可以节约一大笔财物减值费用。假如算上超量供给电池和减值的费用，蔚来2021财年前三季度的亏本会从18亿人民币翻一倍至36亿元。<\/p>
在剩下的陈述部分，灰熊还进犯了蔚来管理层曩昔创业失利的前史，以及在出资者人层面上与瑞幸咖啡的直接相关，后者也是华尔街做空组织拿来责备中概股财政造假的规范布景板。<\/p>
最终还有个题外话，灰熊陈述也说到蔚来用户信任，表明依据他们从英属维尔京群岛取得的文件，判别蔚来的用户信任现已于2021年6月28日质押给了瑞银集团，但公司并未清晰发表这一状况。<\/p>
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